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入摩重构估值体系 继续买入白酒超长景气周期

2018-05-15 17:25  龙虎国际娱乐|线上娱乐平台  佳酿网  字号:【】【】【】  参与龙虎国际娱乐平台  阅读:

季报纠偏白酒悲观预期修复,且茅台量价政策下,白酒将不同于上轮赶顶特征,本轮将演绎超长景气周期,继续买入区域龙头业绩超预期,全年视角买入一线龙头及全国化次高端,近期首推古井、舍得,继续买入高端(茅五泸)及大众白酒。

二季度重点关注高景气度的调味品板块,买入乳业龙头及细分食品龙头。

“入摩”的意义:食品板块的估值体系重构。年初以来海天味业及桃李面包走出独立行情,当前估值分别为42.7X、38.5X。两家公司估值上升的幅度,已脱离传统估值体系的范畴。我们认为核心原因,是两家公司投资者结构变化,及新资金的关注视角不同,海外资金更关注公司是否具备行业定价权,是否能保持中长期稳健成长。短期“入摩”带来的增量资金有限,但随着境外资金比重的提升,食品饮料行业传统估值体系将重构。

保芳书记履新,茅台进入发展新时期,行业红利周期可看更长。本周茅台发布公告,李保芳同志担任茅台集团党委书记、董事长及总经理,茅台进入发展新时期。我们在白酒深度报告《醉里百花放,壶中日月长》中提到,这一届白酒企业的高管,普遍都具备极强的市场经济意识,有能力和担当,来让行业更健康地发展。本次保芳书记履新,相信茅台以更加开发、务实的心态,开启发展新时期,引领白酒行业红利周期更长。

当下看白酒:悲观预期修复,继续买入超长景气周期,更新古井、舍得。白酒板块在发改委会议和糖酒会反馈后,估值和持仓降至基本面以下,我们也在3 月以来加强对白酒板块推荐。当前白酒板块估值回升,修复前期悲观预期,但在茅台控价基础上,高端白酒重回稳增状态,市值仍有空间,茅台最为确定,大众白酒短期看好有业绩超预期潜力的区域白酒龙头,首推古井,继续买入口子、今世缘等,全年来看,全国性品牌(汾酒、洋河、水井坊)想象空间和估值切换更足。1)古井贡酒:冲刺百亿年,业绩潜力大,徽酒双雄古井口子均值得拥有。2)舍得酒业:观点虽有争议,价值已然显现,继续强烈推荐。

啤酒为何又传提价声?成本推动为表,厂商利润诉求乃本质。本周受益青啤传出的优质产品提价动态,啤酒板块再度大幅上涨。行业自去年以来提升声频传,本质在于各家啤酒厂商向利润诉求的转变,也是行业底部反转拐点的核心支撑,成本上涨扮演了推动和催化的角色。短期落实到业绩上依然有限,中期看产品价格带提升和行业寡头逐步形成,带来的盈利能力的明显提升,将会推动板块更大机会。推荐H 股华润啤酒及A 股重庆啤酒,关注青岛啤酒。

海天味业调研反馈:1)17-18 年:双渠道同步发力,产品高端化提速。公司餐饮与家庭渠道同步发力。产品高端化进度加快,17 年末高端占比35%,18年目标提升至38%。但公司将注重平衡发展,不会丢失中低端市场。2)下一个五年:内生外延保障稳发展,“科技立企”强化管理优势。品类布局上,仍以三大品类为根基,同时重点关注醋、料酒等。内部管理上,“科技立企”,重视产供销联动,保障产品品质、新产品研发的针对性和有效性。

投资建议:继续买入白酒超长景气周期。季报纠偏白酒悲观预期修复,且茅台量价政策下,白酒将不同于上轮赶顶特征,本轮将演绎超长景气周期,继续买入区域龙头业绩超预期,全年视角买入一线龙头及全国化次高端,近期首推古井、舍得,继续买入高端白酒(茅五泸)及大众白酒(汾酒、洋河、水井坊、口子、顺鑫)。二季度重点关注高景气度的调味品板块(中炬、恒顺、海天、榨菜),买入乳业龙头(伊利、蒙牛),以及低线消费受益的细分食品龙头(绝味、好想你)。风险提示:需求回落,竞争加剧。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:招商证券  杨勇胜/李晓峥
    (责任编辑:李磊)
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